Con la publicación del dato de inflación de mayo en 4,2%, el Gobierno pudo mostrar el quinto mes consecutivo de baja del índice de precios al consumidor (IPC). Con ese logro en mente, el ministro de Economía Luis Caputo anticipó esta semana que la estrategia de la tasa real negativa ya quedó atrás y, con ella, la licuación de las tenencias de pesos.
“La época de la tasa real negativa ya para nosotros culminó hoy, por eso hemos hecho una licitación donde pusimos una tasa mínima de 4,25% a 90 días. Si bien hubo ofertas a 30 y 60 días a tasa más baja, terminamos tomando toda la licitación a 90 días a la tasa de 4,25% para darle la señal al mercado de que la función de la tasa real negativa de los primeros meses ya cumplió su objetivo”, afirmó el titular del Palacio de Hacienda en Expo EFI.
La declaración generó dudas en el mercado no solo porque la inflación de mayo estuvo prácticamente en línea con lo que pagó el Tesoro, sino porque las consultoras privadas ya prevén que la inflación de junio y julio supere a la del mes pasado. Por lo tanto, la tasa que pagaron las letras capitalizables (Lecap) en la última licitación quedará negativa frente al aumento esperado de precios.
Por eso, Juan Manuel Franco, economista jefe del Grupo SBS, consideró que, más allá del dato de inflación de mayo y teniendo en cuenta los dichos de Caputo, el mercado mirará los datos de alta frecuencia de los precios. “No creemos que el Banco Central pueda subir su tasa, pero tal vez sí el Tesoro trate de dar algunas referencias de tasas en las licitaciones de Lecap”.
Desde Outlier, en tanto, señalaron que en la licitación de esta semana apenas se adjudicó un 43,27% de lo ofertado. Por lo tanto, indicaron que es probable que todos esos pesos que se quedaron afuera de la licitación vayan al mercado secundario a comprar esas mismas Lecap y presionen a la baja sobre las tasas.
“Con lo cual, la señal de tasa no es fuerte, más bien es débil. Esto es resultado de una máxima básica de la gestión de tasa, normalmente aplicable a los bancos centrales (pero en este esquema quieren que fije el Tesoro): si se fija precio, no se fija cantidad. Léase, si se fija tasa a 4,25% con la Lecap, hay que colocar todo lo que el mercado ofreció a esa tasa. Si no, no están haciendo ni una cosa, ni la otra. No fue eso lo que hizo en esta oportunidad Finanzas”, indicó esa consultora.
Una pista sobre la salida del cepo
En ese contexto, las declaraciones de Caputo fueron más bien leídas como una señal respecto de la política monetaria en el corto plazo. “Hablar de que llegó el fin de las tasas negativas puede en todo caso referirse a que no hay más bajas de tasas anticipándose a la baja de las expectativas de inflación, es decir, que no se fuerza más la tasa negativa para licuar”, afirmó Outlier.
La consultora explicó que eso significa que el Gobierno empieza a reconocer que la diferencia entre la tasa en pesos y el ritmo de devaluación (2% mensual) es muy acotada y empieza a mostrar un límite. Incluso, los analistas de esa compañía se animaron a sospechar que las declaraciones de Caputo dejan la puerta abierta a futuras subas de tasa, si la evolución de la inflación lo necesitara.
“Esto permitirá que el proceso de suba de tasa real hacia terreno positivo continúe sin forzamientos, como los que hemos visto en las últimas semanas.. Esto es un paso necesario en la previa a una salida del cepo”, concluyó Outlier.
En la misma línea, se manifestó Portfolio Personal Inversiones: “Desde nuestro punto de vista, representa una señal más hacia la normalización cambiaria que debería ser el norte del Gobierno ya aprobada la Ley Bases. Más allá de esta mención, el mercado mantuvo su expectativa de inflación promedio mensual para el periodo de junio/agosto en 4,9%. Por otro lado, el promedio mensual hasta diciembre retrocedió de 4,7% el jueves a 4,4% hoy en línea con el breakeven de inflación mayo. En otras palabras, el mercado no descuenta una reducción sustancial de la inflación de aquí a diciembre”.
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